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工银瑞信基金：短期A股市场面临的内外部扰动因素仍难消除，但中期维度来看，A股投资机会明显大于风险。首先，今年以来宏微观数据均显示国内经济增长保持极强的韧性，企业盈利增速仍然维持较快增长。其次，在金融去杠杆已经初显成效的背景下，特别是在货币政策和宏观审慎双支柱调控框架健全完善的背景下，预计未来的流动性环境将较去年边际改善。再次，当前高层坚定推进深化改革和对外开放，将为市场中长期风险偏好改善奠定坚实基础。最后，当前A股主要指数估值低于历史均值，估值的吸引力正在体现。

实际上，一直以来上海是金枫酒业重中之重，仅2017年的营收占比就高达71.63%。但上海历来也是黄酒企业的“兵家必争之地”，随着酒业的复苏，竞争尤为激烈。就此，中金证券分析称主要是三个方面的因素导致金枫酒业“失守”上海：一是上海城区郊县的沿街店铺改造，大量中低档消费群体流失，部分销售渠道流失；二是金枫酒业梳理经销商队伍，主动压缩社会库存30%；三是古越龙山、乌毡帽、沙洲优黄等均在上海作为重点市场运作，市场竞争明显加大。

从专业角度看，无论在逻辑上还是实证上，这些观点都是完全站不住脚的。随着注册制的实施，我们会越来越近距离地接触到真实的注册制。因此，本着“道理越辩越明”的原则，有必要为理解科创板，理解注册制，澄清一些基本认识。我们曾在去年5月出版的《金融不虚：新三板的逻辑》中提出过一个自创的理论——“杉树模型”。概言之，“在广为人知的模型里，多层次资本市场体系是个金字塔，大家普遍希望金字塔的每个层级自然有不同偏好的资金投资，并在每个层级中阳光普照，只要政府主导对应每个层级的企业建设不同的市场，资金自然会关爱到自己头上。然而，现实很骨感，事实是每个层级都有绝大多数企业得不到跟其他人同等的待遇。其实，每个层次都是一个金字塔，多个层次的体系都是个金字塔的叠加，形状画出来也许更像杉树。每个层级都有自己的头部企业，头部位置不是天上掉馅饼坐等来的，而只能是不断努力竞争的结果。资本市场配置资源的道理，在于每个层级的资金都在努力挖掘对应层级的优秀公司。头部公司或者那些显然有变成头部潜质的公司，想获得投资机构的青睐，要么用自己过往的成绩单证明我就是优秀的，要么向大家充分展示我不但有天分，还比其他人更勤奋，所以我未来一定是个头部公司。”

人民币国际化推动全球储备货币体系改革，增强人民币储备货币功能2016年10月，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，这是人民币国际化进程的一个里程碑。2008年国际金融危机爆发后，全球金融市场剧烈波动，主要储备货币在为全球提供流通性的同时难以兼顾币值稳定。危机后，顺应许多国家提出的通过进行本币互换合作提供流动性来促进双边贸易投资的需求，我国先后与38个国家或地区央行或货币当局签署了双边本币互换协议。同时，我国经济率先复苏并保持了中高速增长，人民币作为高息货币且处于升值通道，境外主体持有意愿较强。人民银行顺应需求，逐步放宽各个渠道下的跨境人民币政策，人民币跨境和国际使用快速增长，为人民币加入SDR打下了坚实基础。

不过在此之后预计新能源汽车的普及可能减少石油的依赖，还有替代性能源也可能动摇其地位。下图为OPEC和非OPEC石油产量占比分布，注意OPEC的是实际产量而非最大可产量。美国在其中扮演怎样的角色？美国多年以来都是原油最大的石油进口国，不过正所谓“穷人靠变异，富人靠科技”，美国通过近几年的技术革命，在页岩油上取得突破性进展，一举跻身成为全球最大石油出口国之一。

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